事件：公司发布 23年年报和24年一季报，23 年公司实现收入7.71亿元，同减2.94%；实现归母净利润1.39 亿元，同增83.60%；实现扣非后净利润1.41 亿元、同增76.27%。　　24Q1，公司实现收入1.88 亿元，同增10.46%；实现归母净利润0.41 亿元、同增13.94%；实现扣非后净利润0.40 亿元、同增12.86%。　　点评：　　23 年职校及复读业务持续回暖。23 年公司实现收入7.71 亿元，同减2.94%，收入下滑主要是22 年底剥离K12 教培业务所致。其中，职校和复读业务，招生稳步恢复，实现收入3.53 亿元，同增23.74%。拆分子公司来看，龙门教育收入3.13 亿元，同减17.92%；天津旅外收入4105 万元，同增48.14%。油墨产品实现收入4.13 亿元，同增7.50%，主要为推出的高附加值环保油墨产品销量增长。　　油墨业务毛利率显著提升。23 年公司毛利率同比提升2.39pct 至33.26%。其中，职校及复读毛利率同减4.36pct 至47.80%；油墨化工业务毛利率同增10.33pct 至20.33%。　　期间费用率下滑。23 年销售费用率同减3.7pct 至4.0%，主要是退出K12 学科类培训类业务所致，管理费用率同减1.2pct 至6.2%，研发费用率同增0.3pct 至2.3%。　　教育利润贡献超过1 亿元。23 年公司实现归母净利润1.39 亿元，同增83.60%，净利率同增7.3pct 至17.3%。拆分来看，龙门教育实现净利润0.95 亿元，同增8.73%；天津旅外实现净利润984.55 万元，同增52.16%。　　中昊芯英盈利，贡献投资收益。23 年4 月参股的人工智能芯片公司中昊芯英，23 年实现收入4.85 亿元，实现归母净利润8132.64 万元。超额完成承诺，并顺利实现盈利。为公司带来735.88 万元的投资收益。　　24Q1 收入稳定增长。24Q1 公司实现收入1.88 亿元，同增10.46%。　　24Q1 毛利率略有下滑。24Q1 公司毛利率同比下滑0.47pct 至36.85%。　　24Q1 期间费用率控制良好。24Q1 销售费用率同减1.05pct 至2.26%，管理费用率同减0.07pct 至6.11%，研发费用率同减0.39pct 至1.45%。　　24Q1 利润稳中有增。24Q1 实现归母净利润0.41 亿元、同增13.94%。　　投资建议：23 年业绩高增长，复读和职校业务恢复良好。24Q1 复读和职校业务虽略受寒假干扰，但我们预计24 年依旧景气。我们预计2024~26 年EPS 为0.53/0.66/0.80 元， 当前股价对应PE 为22x/18x/14x，维持“买入”评级。　　风险提示：招生人数不达预期，造成公司收入和利润不达预期；宏观经济下行的风险；关键业务人员流动的风险。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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