最新跟踪：需求修复和复产节奏趋缓，库存延续去化随着“银四”收尾，钢铁需求修复的节奏放缓，不过产量延续低位，库存去化较为顺利：　　1）产业驱动较弱，需求环比维稳――本周五大材表观消费量环比下降0.09%，农历口径同比下降6.38%；建筑钢材成交量周均值13.89 万吨，较上周下降1.69 万吨/天。　　本周钢市需求侧无特殊亮眼表现，不过由于产量延续低位，供需矛盾逐步缓和。　　2）复产节奏缓慢，同比延续低位――本周，五大材总产量环比上升0.94%，农历口径同比下降10.07%；日均铁水产量上升至228.72 万吨，环比增加2.5 万吨/天。　　3）库存延续去化――本周钢材总库存环比下降4.77%，延续较快的去化速度。当前库存累积至板材，长材修复弹性更佳。不过3 月板材出口超预期，缓释高库存压力。　　由此，上海螺纹收至3640 元/吨，环比持平；上海热轧收至3860 元/吨，环比持平。　　测算成本滞后一月的螺纹吨钢利润位于盈亏平衡线下约114 元/吨。　　热点关注：3 月的钢铁出口为何超预期？　　2024 年3 月，我国钢材出口数量989 万吨，同比+25.3%，环比+37.9%；平均出口单价634 美元/吨，同比-44.2%，环比-0.9%。2023 年我国钢材出口数量的基数较高；加之年初以来，在东南亚各国对我国钢铁产品的反倾销调查加剧，美国拟对我国钢铁产品加征关税等事件冲击下，市场普遍预期今年钢铁出口数量增长或有压力。但3 月出口量创下近年来的单月新高，明显高于市场预期。为何3 月的钢材出口如此强劲？　　分国别看，东南亚和中东出口延续高增，或更多反映进口国制造和能源用钢景气度的提升。首先，作为23 年我国钢材出口主要增量区域，今年我国向东南亚“以价换量”的出口模式仍在延续。不过，3 月来看，东南亚各国的内生需求改善明显，我国向越南、泰国、菲律宾出口量同比+17.7%、+13.3%、+36.8%的同时，出口均价环比+7.0%、-1.7%、+6.1%；价格走势强于国内（国内钢材价格指数环比-3.7%）。出口利润的走扩，或是我国向东南亚出口数量延续高增的主要原因。其次，中东是我国钢材出口的另一主要区域，当地钢铁产能较为稀缺，出口主要反映各国对能源用钢的需求（例如油气开采所需的管材、炼化所需的中厚板等）。3 月，我国向沙特、阿联酋出口数量同比+76.4%、+50.2%，反映当地对能源用钢需求的旺盛。最后，作为我国向欧美出口钢材的主要转运国，我国前3 月向韩国出口钢材225 万吨，同比-6.2%；3 月出口数量98 万吨，同比+7.4%；映射欧美需求整体保持平稳，边际上有转好趋势。　　分品种看，热轧贡献主要增量，硅钢出口数量的同比增速边际改善最明显。分品种看，我国钢材出口依旧以板材为主，映射我国在板材制造的成本优势更为凸出。作为出口量最大的品种，我国前3 月出口热轧740 万吨，同比+83.4%；3 月出口热轧279 万吨，同比+40.2%。值得注意的是，3 月热轧的出口均价环比+3.0%，冷轧和中厚板出口均价环比+6.9%、+2.7%，再次印证海外制造、能源用钢景气的增长。此外，随着欧美各国新能源装机量的持续增长，以及变压器进入大规模的置换周期，对变压器和取向硅钢的需求空间广阔。3 月，我国出口硅钢数量15 万吨，同比+52.1%，或表明出口需求增长的加速，后续硅钢等高端板材的出口机遇值得重视。　　风险提示　　1、需求修复不及预期；2、行业供给水平增长过快的风险。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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