快讯摘要

210大尺寸异质结电池市场潜力巨大，公司眉山+南通基地规划20GW产能，与头部客户签订大单，融资96亿元扩产。预计2024-2026年公司营收25.06、48.75、62.45亿元，净利润0.63、1.43、2.90亿元，EPS 0.17、0.39、0.79，PE 48X、21X、10.4X，给予“买入”评级。风险包括下游需求、扩产进度、技术迭代和资金短缺。

快讯正文

异质结电池技术助力二级市场投资者异质结电池凭借其工艺性能优势，在全环节降本和量产方面展现出巨大潜力。CPIA数据显示，210大尺寸异质结电池相较于TOPCon技术，在电池效率和组件功率上更具优势。此外，异质结电池与钙钛矿结合使用，有望推动第三代电池技术的平滑过渡。

到2023年末，100um硅片具备了量产条件。随着异质结专用硅棒和更薄硅片的不断导入，预计异质结硅成本将持续下降。在非硅成本方面，预计0BB+银包铜技术将在2024年全面推广，有望实现异质结金属化成本与TOPCon技术的持平甚至更低。同时，低铟、无铟化靶材的降本以及异质结产线设备价格的下降，将进一步凸显异质结性价比。

210大尺寸市场空间明确，公司推进产能建设根据中环数据，210尺寸Perc电池在Perc组件中的占比超过25%，预计有50GW的替换空间。目前，210尺寸TOPCon技术面临工艺难度大的挑战，而210大尺寸异质结电池在良率和效率上表现优异，因此在大型电站和商业屋顶应用领域具有优势。公司积极布局210异质结市场，眉山和南通基地的总规划产能达到20GW。截至2024年Q1末，眉山3.8GW产能已建成，南通基地3GW项目已经启动，计划于2024年投产。公司的规划和落地产能在行业中处于领先地位，公司在异质结细分赛道的优势明显。

订单绑定头部客户，融资促进扩产自产线投产以来，公司与异质结头部客户签订了多个大单，确保了异质结电池的出货。2023年11月，公司下属控股孙公司眉山琏升与山东泉为签订了150MW异质结电池销售合同；2024年3月，眉山琏升与国晟签订了700MW异质结销售合同；2024年4月，眉山琏升与华晟签订了1000MW异质结电池片销售框架合同。在资金方面，公司通过增资引战、定向增发等融资方式补充资金，为后续扩产提供了充足的动力。

投资建议和风险提示结合公司各板块的未来发展逻辑和业绩预期，预计公司在2024-2026年将实现营业收入25.06、48.75、62.45亿元，归母净利润0.63、1.43、2.90亿元，同比增长257.6%、128.8%、102.4%。对应的EPS分别为0.17、0.39、0.79，对应的PE分别为48X、21X、10.4X。首次覆盖给予“买入”评级。

需要注意的风险包括下游需求不及预期、扩产进度不及预期、技术迭代风险以及资金短缺风险。