来源：紫金天风期货研究所

　　核心观点：震荡偏空  成材端旺季需求较弱，黑色整体价格大幅下跌。钢厂出货情况不理想，利润虽有在修复，但整体盈利率依然处在低位，铁水复产节奏较慢，铁水不升反降。成材端去库情况中性，但出现结构性矛盾，卷螺价差持续走强，板材利润明显高于建材，钢厂快速转产至板材，导致板材产量大幅上升，需求难以承接产量的快速回升，出现社会库存小幅累库情况，对板材后续去库造成一定压力，考验板材需求端承接能力。螺纹端由于产量不断缩减，需求虽持续较弱，但仍去库幅度良好。然而螺纹现货大幅贴水盘面10合约，10基差-100+，可见螺纹现货端依旧较弱，现货价格制约盘面继续上涨。节前钢厂及贸易商整体补库预期，叠加前期下跌过快，空头止盈后估值阶段性修复，盘面有一定回调迹象。后续节后重点关注成材下游需求情况，若需求难以承接成材产量继续回升，黑色节后或仍有继续下跌的可能。

　　月差：中性  盘面5-10正套目前整体估值偏低，处于向上修复状态。

　　钢厂利润：中性  本周247家钢铁企业盈利率为28.57%，环比上升5.63个百分点。

　　高炉检修：偏空  根据我们对于高炉检修统计，3月高炉检修共影响铁水量517万吨，需求较弱，整体钢厂接单情况较差，3月新增高炉检修数量较多。预计4月高炉即将进入复产阶段，目前4月高炉检修影响铁水量192万吨，钢厂利润尚处在修复期间，钢厂盈利率较差，整体复产节奏较慢。

　　废钢：中性  根据我们的测算，目前华东电炉厂平电生产吨钢亏损240元/吨，谷电亏损70元/吨。上周钢厂利润有所恢复，长流程钢厂废钢日耗小幅度回升。废铁价差仍居高位，废钢性价比不如铁水，后续废钢有继续跌价的可能。

　　成材库存：偏空  上周五大材整体去库幅度良好，螺纹去库斜率较大，下游需求有启动迹象。然而热卷上周社库出现小幅累库，板材利润高于螺纹，转产压力较大，产量持续提升，对板材后续去库造成一定压力。

　　盘面情况

　　日均铁水回升至221万吨

　　铁水复产进度缓慢

截至2024年3月29日，日均生铁产量为221.31万吨，环比下降0.08万吨（降幅0.04%）；相比于去年同期下降9.1%。

根据mysteel调研数据，本周全国247家高炉开工率为76.6%，周环比下降0.3个百分点；高炉产能利用率82.76%，周环比下降0.03个百分点；81家电炉产能利用率53.06%，环比上周上升1.18个百分点。

本周247家钢铁企业盈利率为28.57%，环比上升5.63个百分点。

　　钢厂复产积极性较差

根据我们对于高炉检修统计，3月高炉检修共影响铁水量517万吨，需求较弱，整体钢厂接单情况较差，3月新增高炉检修数量较多。预计4月高炉即将进入复产阶段，目前4月高炉检修影响铁水量192万吨，钢厂利润尚处在修复期间，钢厂盈利率较差，整体复产节奏较慢。

　　螺纹持续减产，热卷产量压力逐步增加

本周，五大品种合计产量为855.7万吨，环比上周上升7.45万吨（增幅0.9%），去年同期产量为974.09万吨，同比下降12.2%。

其中，螺纹产量共209.74万吨，环比上周下降1.87万吨（降幅0.9%），相较于去年同期下降30.6%。热卷产量为321.98万吨，环比上周上升2.23万吨（增幅0.7%），相较于去年同期上升1.57%。

　　长短流程螺纹产量均处于历史最低水平

　　非五大材持续增产

　　长短流程废钢日耗有所回升

　　钢厂废钢库存持续去库

　　螺纹表需281万吨

　　热卷表需见顶回落

 需求方面，本周五大品种消费总量达955.26万吨，环比上升41.79万吨，增幅4.6%，相比于去年同期下降6.7%。

螺纹周消费量281.26万吨，环比增加34.82万吨，增幅14.1%，相比于去年同期下降15.6%。

热卷消费量为322.65万吨，环比下降10.81万吨，降幅3.2%，相比于去年同期增长0.3%。

　　节后建材成交同比较弱

建材成交量5日均值为12.23万吨。

分地区来看，截至3月29日，华东地区建材成交量为6.64万吨；华北地区为1.94万吨；华南地区为3.69万吨。

　　水泥逐渐进入复工期

　　商品房成交回暖预期有限

　　成材库存去化中性

　　热卷去库幅度放缓

五大品种厂库库存为673.95万吨，环比下降57.55万吨，降幅7.9%。社会库存为1665.64万吨，环比下降42万吨，降幅2.5%。

螺纹持续去库，热卷去库幅度放缓。本周螺纹厂库周环比下降35.28万吨至345.52万吨（降幅9.3%），社库周环比下降36.24万吨至872.93万吨（降幅4.0%）。本周热卷厂库周环比下降2.52万吨至90.03万吨（降幅2.7%），社库周环比上升1.85万吨至341.27万吨（增幅0.5%）。

　　主流仓库钢坯库存持续去库

本周，55家调坯厂钢坯库存为36.98万吨，环比上周下降5.04万吨，同比下降12.0%。主流仓库钢坯库存量为113.32吨，环比下降17.34万吨，同比下降13.3%。

　　螺纹仓单到期后继续进驻

　　螺纹现货价格

　　热卷现货价格

　　热卷国际价格

　　螺纹热卷基差

　　螺纹热卷月差

　　钢厂生产利润

　　螺纹仓单到期后继续进驻

　　平衡表

作者：李文涛

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