历经半月震荡徘徊后，债市乐观预期再次回归。4月2日，10年期国债收益率盘中再次跌破2.3%。这一点位，恰是前不久债牛正酣时的指标之一。历经此前的行情波动和情绪起伏后，债牛能否再次归来？站在二季度起点，公募最新预判给市场带来了信心。

债券基金经理认为，债市经历此前波动后，已逐步在目前价格附近形成一个新的平衡中枢。二季度债市将重新博弈降准降息，这将为债市提供有利的投资环境，债券市场整体仍处于较为有利的环境中。但在收益率低位，波动会加大，获取收益更考验基金经理精细化操作的能力。最大的挑战是基于目前的价格对未来走势进行判断，进入定价的定量判断变得非常困难。基金经理特别说道，经历过近期的大幅上涨后，目前对超长债保持中性态度，不会急于加大超长债的配置比例。

10年期国债收益率再跌破2.3%

行情数据显示，截至4月2日，10年期国债收益率盘中再次跌破2.3%，下探到2.29%低点。而这距离10年期国债收益率上次（3月6日）跌破2.3%还不到一个月时间。但恰是在这近一个月期间，10年期国债收益率和30年国债收益率等长期限品种历经了一轮“上行――回落――再折返”，由此引发债基净值波动和投资情绪起伏。

这种起伏在30年国债收益率上表现得更为明显。数据显示，30年国债收益率从去年10月底的3.05%高点进入下行通道，但截至2023年末这段时间里下行斜率相对平缓。从2024年初开始，在债牛行情下30年国债收益率下行斜率进一步陡峭，并于3月7日下行到2.41%低点。但随后该收益率开始上行，一连拉出数根阳线后上摸到2.6%高位。

阶段性看，收益率波动使得债基阶段性收益有所缩窄。根据同花顺(300033)iFinD数据，截至4月2日新华丰利债券A近1周收益率只有0.053%，而叠加此前债牛行情在内的近3月收益率高达8.7%。鹏扬基金旗下的30年国债ETF近1周收益率为0.27%，而近3月收益率则高达7.58%。国泰惠丰纯债近1周收益率为0.12%，近3月收益率也有5.32%。从单日历史净值来看，相关债基多日出现负增长。

但30年国债收益率随后并没有持续走高，而是小幅震荡，截至4月2日为2.48%左右，市场担心的大幅回调并没有出现。加上4月2日10年期国债收益率盘中再次跌破2.3%，债市行情的乐观预期再次回归。

“债券经历了此前短期大幅上涨后，需要进入一个新的平衡。”前海开源基金董事总经理、前海开源祥和债券基金经理章俊表示，当配置资金形成稳定预期后，会形成一个新的价格中枢。“我估计就是目前的价格附近，然后再根据经济发展情况和政策效果寻找新的方向，如果短期政策段发力或者经济企稳效果较好，那么债券有可能进行盘整，如果经济数据仍然偏弱，那么有希望继续稳步上涨。”

更考验精细化操作能力

虽然债券收益率逐步进入新的平衡，但站在二季度起点，债市接下来会否再次迎来债牛行情？具有哪些逻辑支撑？

在长城基金的基金经理张