来源：国投安信期货研究院

　　1、 黑色系期货近期反弹背后成因是什么？

　　黑色系近期期价表现有些出乎意料，其实也在情理之中。可能单独去看基本面供需数据，不太好理解近期钢材及原材料，尤其预期持续累库的铁矿石等价格为何能如此强势，煤焦也很少持续呈现出期货盘面升水200+的情况。我们需要结合整体产业链的一些边际变化来分析最近的行情。一是建筑钢材在铁水大量转产以及工程项目资金稍有好转的共同带动下，表需有所好转。尤其是期现贸易商的采购情绪受到了盘面带动，贡献了不少建材日成交的拉升。因此在出口韧性仍存的基础上，热卷在如此大的产量压力下仍能保持去库，这是支持黑色反弹的根本驱动。二是长流程钢厂持续出现了炼钢利润后，冬储结算完成后钢材产销也略有好转，铁水开始了持续的小幅提产，225万吨/日的水平上仍有一定提产预期，这对于所有钢厂低库存状态的炉料来说都是切实的提振。三是黑色系贸易商在前期持续下跌的悲观情绪下，有一定类超卖的现象存在，因此在本轮期价率先企稳反弹后，激发了期现正套等贸易采购情绪，虚拟建仓策略的反转进一步加剧了本轮价格的快速反弹。四是时间也临近2405合约交割，不少空单持有者开始四处去询交割货源及交割库资源，这也通过快速压缩远月升水的形式形成盘面共振行情。

　　2、 如何看待黑色系期货反弹的可持续性？

　　综合以上，再叠加外围市场的通涨氛围，近期黑色系的反弹行情有其必然性。但持续性目前仍有钢材终端需求的承接能力而定，预计2405合约交割博弈基本形势确立后，黑色系行情仍会有反复，暂时仍按震荡反弹对待。

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　　曹颖 黑色金属首席分析师 投资咨询号：Z0012043