中金发布研究报告称，维持特步国际（01368）“跑赢行业”评级，考虑到公司交易事项尚未落地，暂维持公司2024/25年EPS预测0.45/0.52元。考虑到公司规划剥离亏损业务提振市场信心，目标价上调20%至6.58港元。公司公告拟以1.51亿美元向控股股东丁氏家族出售拥有盖世威及帕拉丁品牌的KP Global。待出售事项完成后，公司计划宣派特别股息1.51亿美元。

　　中金主要观点如下：

　　特步国际公告以下交易事项：

　　1）公司控股股东丁氏家族拟以1.51亿美元账面价值收购拥有盖世威及帕拉丁品牌的KP

　　Global。2）交易完成后，公司计划使用该笔交易所得现金派发特别股息1.51亿美元。3）KP

　　Global以本金额6，500万美元赎回高瓴持有的盖世威可转债。4）特步国际向高瓴发行本金额为5亿港元的2030年到期3.5%可转债。5）丁氏家族给与高瓴5年内以6，500万美元购回KP

　　Global 20%已发行股份的期权。6）公司拥有约1.54亿美元来自KP Global的应付账款，为清偿欠款KP

　　Global将向公司发行本金额为1.54亿美元的2032年到期3.5%可转债，若全部转股预计对应KP Global 30%的股份。

　　若上述交易成功落地，该行预计公司盈利能力有望明显改善。

　　对上市公司来说，公司规划将出售KP

　　Global获得的1.51亿美元全部以特别股息的方式派发至股东，叠加高瓴计划以6，500万美元赎回盖世威可转债的同时以5亿港元认购公司可转债（两笔可转债本金额相近），因此该行认为该交易对上市公司不会造成明显现金流净变化。而利润方面，1）2019年至今盖世威、帕拉丁品牌累计亏损超1亿美元，拖累公司业绩，若本次成功剥离KP

　　Global，公司新品牌亏损有望明显减少。2）KP Global向公司发行可转债后，该行估算公司每年将从KP

　　Global获取超500万美元利息收入，扣除支付给高瓴的可转债利息后，公司有望额外获取超2，000万人民币的年化利息收入。

　　公司计划资源投放更加聚焦索康尼及迈乐，支持新品牌快速发展。

　　公司剥离KP

　　Global后现金流情况或将得到明显改善，公司计划聚焦于发展势头较好的两个新品牌索康尼及迈乐，通过加大渠道建设及营销资源投放力度，推动索康尼和迈乐实现更快增长。此外，今年1-4月索康尼和迈乐的表现好于公司预期，其中索康尼同比实现快速增长，迈乐也进入盈利状态。

　　风险：行业竞争加剧，终端零售环境不及预期，剥离亏损业务进度不及预期。