快讯摘要

三峡能源作为三峡集团新能源业务的战略实施主体，风电光伏装机规模领先，海上风电规模全国最大。应收账款增长制约估值，建议关注补贴回款。预计2024-2026年净利润增长，首次覆盖给予"增持"评级。

快讯正文

【三峡集团旗舰上市平台新能源业务战略实施主体】

三峡集团的旗舰上市平台，被誉为新能源业务的战略实施主体，截至2024年3月，三峡集团直接持股比例达到28.11%，并通过长江三峡投资管理有限公司间接持股20.96%。

【新能源装机规模超龙源电力】

三峡能源在新能源领域的装机规模已超过龙源电力，成为A+H股市场的领军企业。截至2023年12月，风电累计装机容量达到1942万千瓦，占市场份额4.4%，海上风电累计装机容量549万千瓦，占市场份额14.73%。光伏装机容量1982万千瓦，占市场份额3.25%，均为A+H股首位。

【应收账款制约公司估值扩张】

应收账款高企成为公司估值扩张的制约因素。受补贴拖欠影响，应收账款规模激增，截至2023年12月底已达367.2亿元。市场对补贴款项回收节奏的担忧，持续压制公司估值。然而，当前市场对补贴款回收滞后的反应已较为充分，补贴款项回收情况和相关政策性利好有望成为公司趋势性行情的催化剂。

【新项目收益率担忧制约绿电股价】

除应收账款外，市场对新项目收益率的担忧也制约了绿电股价。新能源的不稳定性和电力系统消纳压力超预期，导致现货市场电价下行压力加大。2023年7月新一轮电改顶层文件过会，旨在构建适应新能源发展的电力市场体系。双碳战略的进一步发展，需要相关配套机制如碳市场、绿电交易及碳-电协同机制的保驾护航。

【盈利预测与估值：增持评级】

结合公司经营情况和装机规划，预测公司2024-2026年归母净利润分别为75.68、80.43和87.76亿元，对应PE 18、17、15倍。相较于龙源电力、中闽能源、嘉泽新能、晶科科技等可比公司，公司具有规模优势，首次覆盖，给予“增持”评级。

【风险提示：电价风险、弃风弃光率、辅助服务分摊】

现货市场落地后的电价风险、弃风弃光率超预期、辅助服务分摊超预期是公司面临的主要风险。