来源：紫金天风期货研究所

　　【20240402】双焦周报：焦炭节后仍有降价预期

　　焦煤观点小结 

　　核心观点：中性偏空  焦煤现货市场情绪继续转弱，下游对原料煤按需拉运，中间环节暂停采购；蒙煤市场无明显好转，下游市场观望情绪浓厚，蒙5#原煤价格弱稳于1270-1320元/吨；供应端在经历1-2月山西大幅减产后，安监对产量的影响或将趋弱，但部分挺价煤矿有顶仓现象，因此复产意愿弱，国产煤供应端整体增幅不大；蒙煤口岸库存累积突破300万吨高位，高库存压力下通关下滑，上周日均通关1197车，周环比-172车；需求端，考虑7轮提降后焦企亏损加深，对原料煤采购意愿较弱，钢厂无明显复产动力，需求支撑较弱；库存方面，焦煤库存基本集中在上游产端，煤矿库存压力较大，而贸易商、洗煤厂库存均不高，下游主动维持低库存策略。整体而言，目前盘面大的方向仍以交易弱需求为主，铁水不增反降对原料产生较大压制，但焦煤在低库存低供应格局下具备价格弹性，09合约在1500附近也体现出一定的抗跌性，但需求端无明显驱动前提下，焦煤价格暂时难言底部。

　　现货：中性偏空 焦煤市场弱势运行，下跌幅度有所放缓，线上竞拍多为降价成交；焦炭七轮提降落地后，价格压力可能向原料焦煤端传导，煤价仍有下行预期。

　　供应：中性偏多  上周煤矿整体产能利用率继续回升至81.38%，周环比+0.5%；煤矿端复产速度慢，一方面仍受安监压制，另一方面煤矿出货不佳，部分矿库存压力较大，因此产量难增；上周蒙煤通关环比下降。

　　需求：偏空  煤矿出货不佳，下游采购放缓，中间投机环节退出。

　　利润：中性  煤矿利润下降，让利下游焦钢。

　　库存：中性偏多  焦钢企继续保持消极采购，消耗厂内库存，煤矿库存大幅积累。

　　焦炭观点小结 

　　核心观点：中性偏空  焦炭方面，原料煤成本支撑下移，钢厂继续打压焦炭价格，七轮提降落地，且节后仍有八轮降价预期；焦企七轮落地后再度亏损，且终端需求不佳，焦企无明显提产意愿，开工及产量持续走低；需求端下游铁水不升反降至221.3万吨，需求预期不佳，钢厂也无明显复产，市场对后期铁水产量持悲观态度；前期焦炭有部分投机需求买货，目前下游钢厂在弱需求格局下控量采购，焦企焦炭库存小幅累积；短期内焦炭供需宽松格局难改，受到成本下移及需求端压制影响，预计后期仍有下行空间；关注钢材需求韧性。

　　现货：中性偏空  焦炭市场弱势运行，七轮提降落地，累积跌幅700-770元/吨，节后仍有八轮提降预期。

　　供应：中性偏多  弱需求格局下焦企开工继续下降，产量保持同期低位水平，提产意愿弱。

　　需求：偏空  上周铁水产量微降至221.3万吨，需求预期不佳，钢厂也无明显复产，市场对四月份铁水产量持悲观态度；煤焦需求支撑较弱。

　　利润：中性  焦企七轮提降落地后再度亏损，煤焦让利下游钢厂。

　　库存：中性偏空  下游钢厂在弱需求格局下控量采购，焦炭产端库存小幅累积。

　　焦煤

　　下游采购不佳，市场观望情绪浓厚

　　焦煤-价格

焦煤市场弱势运行，下跌幅度有所放缓，线上竞拍多为降价成交；焦炭七轮提降落地后，价格压力可能向原料焦煤端传导，煤价仍有下行预期。

蒙煤炼焦煤市场延续弱势运行，上周口岸监管区库存突破300万吨，库存压力较大，下游采购谨慎，蒙5#原煤报价1270-1320元/吨附近，周环比降30-50元/吨；受高库存影响，上周蒙煤通关下降。

海外需求无明显好转，海运煤报价持续偏弱，澳洲峰景矿最新报价296美元/吨，一线澳煤进口利润仍小幅倒挂；俄罗斯远期炼焦煤弱稳运行，俄主焦煤K4报价下跌至196美元/吨。

　　焦煤-价差

　　焦煤-仓单

目前山西中硫仓单在1630元/吨附近，蒙5#仓单1530元/吨附近。

　　焦煤-基差月差

焦煤盘面下跌，基差走强；现实需求较差，近月合约走弱明显，5-9月差持续走缩。

　　焦煤产端库存累积，开工小幅回升

　　焦煤-供应-煤矿产能利用率

上周煤矿整体产能利用率继续回升至81.38%，周环比+0.5%，山西产能利用率周环比+0.5%至80.8%；煤矿端复产速度慢，一方面仍受安监压制，另一方面煤矿出货不佳，部分矿库存压力较大，因此产量难增。

　　焦煤-供应-产量

上周煤产量继续显著回升，原煤周产量819.38万吨，周环比+5.09万吨；精煤周产量421.44万吨，周环比+2.02万吨；煤矿产量小幅提升，仍受安监与需求不佳压制。

　　焦煤-煤矿库存

焦煤总库存大幅降至1886万吨；煤矿端继续累库，周环比+23.8万吨至266.79万吨；原料市场观望情绪浓厚，煤矿出货放缓，库存仍大幅累积在上游产端。

　　焦煤-港口库存

进口炼焦煤港口库存208.43万吨，周环比-7.7万吨。

　　焦煤-焦钢企库存

独立焦企焦煤库存829.8万吨，周环比-17.2万吨；钢厂焦化厂焦煤库存751.9万吨，周环比-14.6万吨；终端需求不佳，焦钢企谨慎采购。

　　焦炭

　　焦炭七轮提降落地，后续仍有降价预期

　　焦炭-价格

焦炭市场弱势运行，七轮提降落地，累积跌幅700-770元/吨，节后仍有八轮提降预期。

　　焦炭-价差

　　焦炭-仓单

日照港准一级焦仓单价格约在2000元/吨左右，山西准一厂库仓单1920元/吨附近；

　　焦炭-基差月差

焦炭基差-70左右，5-9月差大幅走弱。

　　下游复产积极性差，铁水小幅回落

　　焦炭-需求

247家钢厂铁水日均产量221.31万吨，周环比-0.1万吨；247家钢厂高炉开工率76.6%，周环比-0.3%；

上周铁水产量微降，需求预期不佳，钢厂也无明显复产，市场对4月份铁水产量持悲观态度；煤焦需求支撑较弱。

　　焦炭-供应

独立焦化企业（全样本）剔除淘汰产能利用率64.67% ，周环比-0.51%；

独立焦化企业（全样本）焦炭日均产量59.34万吨，周环比-0.47万吨；

七轮后焦企利润再度亏损，提产意愿较弱。

　　焦炭-焦钢企库存

247家钢厂焦炭库存595.08万吨，周环比-3.3万吨；

独立焦化厂全样本焦炭库存125.9万吨，周环比+2万吨；

下游钢厂在弱需求格局下控量采购，焦炭产端库存小幅累积。

　　焦炭-港口库存

港口192.4万吨，周环比+8万吨。

　　产业链利润

焦煤利润继续收缩，焦炭七轮提降落地后焦企再度亏损，煤焦让利下游，而后续价格压力或向煤端传导，焦煤继续让利焦炭。

　　平衡表

　　焦煤平衡表

　　焦炭平衡表